美的對(duì)庫卡的收購要約，不僅是今年最引人矚目的中國公司對(duì)外收購案例之一，也是對(duì)國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)影響最大的事件。交易雙方，一方是正在轉(zhuǎn)型的中國家電巨頭，一方是位列機(jī)器人四大家族之一的百年德國老店。
5月19日，美的集團(tuán)發(fā)布公告，宣布擬通過要約收購的方式收購庫卡集團(tuán)，美的計(jì)劃以每股115歐元的價(jià)格向庫卡股東發(fā)起要約，這一價(jià)格較庫卡前一日股價(jià)溢價(jià)約36%。收購消息公布之后，庫卡當(dāng)天股價(jià)暴漲23.21%，收盤于104歐元。
按115歐元的收購報(bào)價(jià)，KUKA機(jī)器人示教器維修，庫卡的市盈率(PE)為48倍，而機(jī)器人四大家族中的另外三家5月18日的PE分別為：ABB15.44倍、發(fā)那科19.92倍、安川電機(jī)15.09倍。拿下庫卡，美的可謂不惜代價(jià)。
8月4日，要約期結(jié)束，接受要約收購的股份數(shù)量占庫卡發(fā)行股份的81.04%，而在收購庫卡之前美的已經(jīng)持有其13.51%的股份，若最終交割完成，美的將持有庫卡94.55%的股份。
美的如此高的持股比例是否會(huì)導(dǎo)致庫卡退市美的在5月的收購草案公告中稱，法蘭克福證券交易所沒有關(guān)于上市公司公眾持股量低于某一閾值后必須強(qiáng)制退市的規(guī)定;從市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行情況看，法蘭克福證券交易所不會(huì)主動(dòng)取消上市公司上市資格，而是根據(jù)上市公司的主動(dòng)申請(qǐng)而批準(zhǔn)退市;從實(shí)際案例來看，也存在公眾股權(quán)僅保留2%的情況下，依然未被退市的案例。
美的也曾公開表示，公司將根據(jù)持有庫卡集團(tuán)股份比例情況及與當(dāng)?shù)刈C券監(jiān)管部門溝通情況，盡力維持庫卡集團(tuán)上市地位。
庫卡全部在外發(fā)行的普通股共有39775740股，若按照每股115歐元的要約收購價(jià)估算，收購庫卡81.04%的股份，將花費(fèi)約276億元人民幣。
要約期結(jié)束后，該收購進(jìn)入各相關(guān)國家的審查階段，截至8月底，中國、德國和美國的反壟斷審查均已通過。接下來，該筆收購還需要通過歐盟、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，以及美國外國投資委員會(huì)(CFIUS)和國防貿(mào)易管理理事會(huì)(DDTC)審查，這些審查需要在2017年3月31日前滿足。
值得注意的是，CFIUS曾經(jīng)多次否決中國公司在美國的投資，今年初，CFIUS禁止飛利浦出售旗下LED業(yè)務(wù)給金沙江(GOScaleCapital)為主的中國投資團(tuán)隊(duì)，導(dǎo)致該交易中止。
隨著收購進(jìn)程的推進(jìn)，庫卡股價(jià)也開始回落，截至9月1日，庫卡股價(jià)報(bào)收98.41歐元。
美的底氣何來
按照目前接受要約收購的股份和要約價(jià)格估算，該筆收購將花費(fèi)美的276億元人民幣。美的表示，收購所需資金將通過銀團(tuán)借款和公司自有資金籌集。
美的最新公布的2016年中報(bào)顯示，美的上半年?duì)I收780.08億元，同比微降5.87%，而歸屬母公司凈利潤(rùn)為94.96億元，同比增長(zhǎng)14.08%。營(yíng)收微降但凈利保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)延續(xù)了2015年美的年報(bào)數(shù)據(jù)反映的業(yè)績(jī)趨勢(shì)。
中國的家電市場(chǎng)在經(jīng)歷多年的高速增長(zhǎng)后在2014年見頂，2014年下半年開始增速劇減，家電公司的營(yíng)收也受其影響呈現(xiàn)平穩(wěn)甚至下降趨勢(shì)。而早做準(zhǔn)備開始轉(zhuǎn)型的美的，其利潤(rùn)不減反增。營(yíng)收與利潤(rùn)數(shù)據(jù)的變化，是美的從五年前開始公司轉(zhuǎn)型的結(jié)果。
2011年，美的的營(yíng)收就達(dá)到了1341億人民幣的規(guī)模，2015年其營(yíng)收為1384億元，五年期間營(yíng)收僅僅增長(zhǎng)了3%，然而凈利潤(rùn)從66億元增長(zhǎng)到136億元。
這五年中，美的放棄了此前高速發(fā)展時(shí)期規(guī)模效應(yīng)換取成本優(yōu)勢(shì)的發(fā)展模式，開始探索轉(zhuǎn)型，五年之中，美的關(guān)停了10余個(gè)生產(chǎn)基地，退換7000畝廠房，砍掉30多個(gè)不盈利或者毛利率低的產(chǎn)品，員工數(shù)量從高峰時(shí)期的19.6萬人縮減到目前的9.3萬人。
與此同時(shí)，美的開始加大在研發(fā)部門的投入，在順德投資30億元建立全球創(chuàng)新中心，經(jīng)過五年積累在公司內(nèi)部建立四級(jí)研發(fā)體系，研發(fā)覆蓋短期的產(chǎn)品研發(fā)、中期的基礎(chǔ)技術(shù)研究、共性基礎(chǔ)研究和長(zhǎng)期的戰(zhàn)略研究。2015年，美的科研投入53億元，與之對(duì)應(yīng)的是2011年之后，美的沒有再花錢購買土地、廠房等生產(chǎn)要素類資產(chǎn)。
此外，美的還投入70億元在自動(dòng)化、信息化領(lǐng)域，目前美的的平均自動(dòng)化率達(dá)到17%。
美的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的多元化也為其業(yè)務(wù)分擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，美的2016年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美的空調(diào)業(yè)務(wù)上半年銷量同比下降達(dá)15%，但是洗衣機(jī)銷量增長(zhǎng)3.82%，廚電零售量增長(zhǎng)4.7%。
提前開始的轉(zhuǎn)型讓美的在2012年就經(jīng)歷了營(yíng)收劇跌的回縮，當(dāng)年美的營(yíng)收1027億元，較2011年下跌超過300億元。不過到2015年家電行業(yè)見頂時(shí)，其營(yíng)收同比微跌2%，同時(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)21%，并在2016年延續(xù)了這一趨勢(shì)。
這五年轉(zhuǎn)型積累，讓美的在營(yíng)收維持平穩(wěn)的同時(shí)利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，攢下了足夠的資金。截至2015年底，美的自有資金接近650億元，這讓美的有底氣開展符合公司戰(zhàn)略的并購。
多重協(xié)同效應(yīng)
對(duì)美的而言，前五年的轉(zhuǎn)型是其發(fā)展模式從規(guī)模化向追求質(zhì)量的轉(zhuǎn)型，而對(duì)庫卡的收購要約，則是其提升制造水平和尋找新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)的標(biāo)志性事件。
美的在收購草案中表示，庫卡集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)與美的雙智戰(zhàn)略吻合。
所謂雙智戰(zhàn)略，是美的集團(tuán)去年提出的智慧家居+智能制造戰(zhàn)略。具體到機(jī)器人方面，美的希望通過智能制造+工業(yè)機(jī)器人的模式，全面整合提升公司智能制造水平，同時(shí)以工業(yè)機(jī)器人帶動(dòng)伺服電機(jī)等核心部件、系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。以智慧家居+服務(wù)機(jī)器人模式，推動(dòng)公司智慧家居的快速發(fā)展與生態(tài)構(gòu)建，并以服務(wù)機(jī)器人帶動(dòng)傳感器、人工智能、智慧家居業(yè)務(wù)的延伸。
作為四大家族唯一僅以機(jī)器人為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，庫卡的機(jī)器人本體和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營(yíng)收占據(jù)其總營(yíng)收的80%以上，盡管本身不具備電機(jī)、減速器這兩類核心零部件的供應(yīng)能力，但是庫卡掌握機(jī)器人核心控制技術(shù)，在多個(gè)領(lǐng)域有豐富的集成應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，并在汽車領(lǐng)域的市場(chǎng)份額處于領(lǐng)先地位，其營(yíng)收中有一半來自汽車制造業(yè)的機(jī)器人應(yīng)用。
收購庫卡，一方面將有助于提高美的本身的制造水平，另一方面有助于美的尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
美的此前已經(jīng)在自己的制造工廠中大規(guī)模使用機(jī)器人，截至目前，美的已經(jīng)投入超過50億元用于自動(dòng)化改造，在生產(chǎn)線上應(yīng)用了超過1000臺(tái)工業(yè)機(jī)器人。美的計(jì)劃未來每年在工業(yè)機(jī)器人和自動(dòng)化領(lǐng)域投資10億元，它自身的需求就是一個(gè)巨大市場(chǎng)，庫卡的技術(shù)和設(shè)備還有助于美的提升生產(chǎn)線的制造水平。
值得一提的是，美的對(duì)智能制造理解頗深。美的董事長(zhǎng)方洪波曾在公開演講中表示，智能制造不是黑燈工廠、不是自動(dòng)化，也不是機(jī)器人應(yīng)用，智能制造的本質(zhì)是數(shù)字化，是企業(yè)的研發(fā)、供應(yīng)鏈、采購、制造、物流、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)用數(shù)字化連接起來，將以前的機(jī)器、設(shè)備、生產(chǎn)線、人、車輛、渠道這些物理形態(tài)的事物進(jìn)行數(shù)據(jù)形態(tài)的思考。
美的從2012年開始啟動(dòng)了代號(hào)為632項(xiàng)目的信息化升級(jí)工程，希望統(tǒng)一流程、統(tǒng)一數(shù)據(jù)、統(tǒng)一IT系統(tǒng)。632是指6大運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、3大管理平臺(tái)和2大技術(shù)平臺(tái)。該項(xiàng)目目前已全面上線。